Вторник, 18 июня 2024

ЦБ

$ 89.02

95.74

BRENT

$ 85.31

/

7594

RTS

1127.16

Инвестор объяснил, что делать с ростом доходности облигаций


Лента новостей

Двукратный рост ключевой ставки ЦБ РФ за 2023г. со значения 7,5% на начало года до 15% на конец октября, существенно повысил доходности к погашению низкокупонных облигаций за счет резкого снижения стоимости тела. В этой же связи, новые займы обходятся даже эмитентам с высокими рейтингами на уровне недавних ВДО. В этом материале вместе с инвестором Левоном Акоповым мы постараемся разобраться, так ли хорош сыр, положенный Центробанком бондовым инвесторам или есть нюансы

Фото: freepik.com

В целом 2023 год прошел под знаменем значительного роста объема размещаемых облигаций. В октябре был переписан предыдущий рекорд ноября 2022 года в 3 122,3 млрд рублей. Эмитенты разместили 80 облигационных займов на общую сумму 3 395,1 млрд рублей. Рост по году составил почти 102%. 

Из-за повышенных рисков, связанных с постоянно ожидаемым повышением ставки ЦБ, инвесторы больше внимания начали уделять инструментам с плавающей ставкой с привязкой к ставке RUONIA. Основными покупателями таких бумаг традиционно выступают банки, так как инструменты с переменным купоном защищают от процентного риска. 

Сейчас на Мосбирже торгуется примерно 300 флоатеров – корпоративных облигаций с переменным купоном, но значительная часть из них неликвидные, поэтому большая часть покупок приходилась на ОФЗ с плавающим купоном. Государство вынужденно поддержало этот тренд и более 40% от размещенного объема гособлигаций имело плавающую купонную ставку. Представьте, как растет нагрузка на бюджет по выплате купонов при растущей ставке ЦБ.

Повышение ставки ЦБ так же привело к достаточно парадоксальной ситуации на рынке депозитов. По данным ЦБ максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях топ-10 банков, в первой декаде ноября 2023 составила 13,567%. При этом сейчас появились предложения по краткосрочным вкладам (3-6 месяцев) до 17% годовых.

При таких ставках, не самой глупой идеей будет размещение части средств в срочных депозитах, но не на очень длительный горизонт.

При рассмотрении варианта размещения денежных средств на депозите необходимо учитывать новые обстоятельства налогообложения подобных вкладов, т.к. отменен мораторий на налоги от процентных доходов по вкладам. 

При расчете за 2023 год от налога освобождается сумма, которая будет рассчитываться следующим образом:

максимальная ключевая ставка ЦБ за год умножается на сумму 1 млн рублей.

На начало 2023 года ключевая ставка была 7,5%, в июле она была повышена до 8,5%, в августе — до 12%, в сентябре — до 13%, в октябре — до 15%. 

Таким образом, в 2023 году от налогообложения освобождены доходы в виде процентов по вкладам в банках в размере 150 тыс. рублей (1 млн рублей * 15%). Такая необлагаемая налогом сумма гарантирована по данным на 1 ноября 2023 года. Если до конца года ключевая ставка будет еще раз повышена, то и размер необлагаемого налогом по вкладам дохода тоже увеличится.

Налог придется заплатить в случае, если общая сумма полученных вами процентов (по всем вкладам и банкам) превышает необлагаемый минимум. 

Если у вас есть банковские вклады в иностранной валюте, то схема налогообложения такая же, только расчет доходов по ним осуществляется переводом в рубли по курсу Банка России, который действовал на дату выплаты процентов.

И снова вернемся к облигациям, а точнее к новациям на долговом рынке.

В результате поднятия ставки рефинансирования ЦБ заемщики в поисках средств начали применять некоторые, ранее не используемые приемы и инструменты:

•    Облигации с понижающимся (лестничным) купоном.

На старте выплат высокий купон привлекает не очень внимательных инвесторов, не читающих мелкий текст длинных проспектов эмиссий своим размером, но по мере приближения к дате погашения, процентная ставка неуклонно снижается. Чтобы не попадать в такие ловушки эмитентов, ориентироваться необходимо не на ставку купона, а на показатель доходность к погашению.

•    Цифровые Финансовые Активы

ЦФА — это цифровые права, выпуск, учет и обращение которых возможны только путем внесения (изменения) записей в информационную систему на основе распределенного реестра, то есть блокчейна. Стоимость и скорость выпуска подобных активов существенно ниже чем у традиционных ценных бумаг, что позволяет компаниям быстрее и дешевле получать средства в оборот. Для владельцев ЦФА ничем принципиально не отличаются от классических акций или облигаций. Пока данные инструменты доступны в основном для юридических лиц и отсутствуют в свободном обращении на вторичном рынке.

•    Высокодоходные ОФЗ

В свою очередь, для наполнения бюджета государство так же было вынужденно повышать доходность (купон) и сделало несколько выпусков ОФЗ с доходностью близкой к недавним ВДО. Хорошим примером таких выпусков может быть ОФЗ 26244 с фиксированным купоном 11,25% с погашением в 2034 году.

Если сравнивать текущие доходности актуальных ОФЗ с другими, традиционными для нашей страны средствами инвестиций, то в среднем, доходность, одного из самых консервативных способов вложения средств - сдачи в аренду нежилой недвижимости, приобретенной непрофессиональными игроками рынка, дает доходность около 8% годовых.

В то же время, не менее надежный долгосрочный финансовый инструмент, гарантированный государством, к примеру ОФЗ 26238 в течении 20 лет стабильно приносит 7,1% годовых, и это, не считая роста стоимости тела облигации (с минимума марта 2022 года по текущий день цена облигации выросла с 563р. до 670р. или на 10% от номинала) и независимо от колебаний ставки ЦБ.

Что касается относительно нового инструмента, на который я постоянно обращаю внимание – замещающих облигаций, то президентский указ об обязательном размещении замещающих облигаций до 1 января 2024 года обеспечит существенный стимул для роста рынка этих инструментов. 

При реализации позитивного сценария объем рынка может вплотную приблизиться к отметке 30 млрд долларов к концу 2023 года. 

При этом, часть эмитентов уже получают соответствующие разрешения правительственной комиссии и не планируют выпуск замещающих облигаций. В частности, такое разрешение в отношении своих евробондов получила компания «Северсталь».

В ноябре большая часть замещающих облигаций погашается, следовательно, в декабре-январе можно ожидать больше новых выпусков. Учитывая временное укрепление рубля, у инвесторов появляется редкая возможность эффективно закупиться замещающими облигациями с высокой доходностью, т.к. займы в валюте под 8-9% крайне не нравятся эмитентам и в будущем мы уже не увидим таких доходных выпусков замещающих облигаций.

Для себя планирую подкупать особенно длинные замещающие облигации Газпрома (ГазКЗ-34Д, ГазКЗ-37Д). 

Возможно, часть средств буду направлять на покупку юаневых облигаций, в которых сейчас есть доходность в районе 6-6,5%, что, с учетом будущего снижения ставки ФРС, позволяет рассчитывать на дополнительную доходность из-за укрепления юаня.

Подытоживая.

Период повышения ставок заканчивается.

Внимательно следим за курсом рубля, инфляцией, риторикой ЦБ.

В момент ожидаемой стабилизации роста ставки ЦБ, после которой неизбежно последует ее снижение до комфортного для экономики уровня, более разумно перекладывать средства из коротких облигаций и облигаций с плавающим купоном в долгосрочные инструменты с фиксированной доходностью.

В зависимости от ваших инвестиционных целей, сейчас разумно находиться, в том числе в фондах денежной ликвидности (LQDT) и даже во вкладах (с возможностью пополнения и снятия без потери накопленных процентов).

Надеюсь и этот материал будет полезен всем нашим читателям и слушателям. Больше оперативной и актуальной информации вы можете получить, подписавшись на наш телеграм-канал Афинанс.рф.

Мира вам и вашим близким.

Добавить BFM.ru в свой источник новостей


Популярное